智能手機供應鏈拉貨和4G建設推動超聲電子業績增長

 來源：萬正科技   更新時間：2014/8/19   閱讀次數：3443

        2014上半年,超聲電子公司實現營業收入18.44億元,同比增長9.98%;歸屬于母公司所有者的凈利潤7621.05萬元,同比增長69.12%;歸屬于母公司所有者權益合計27.2億元,同比增長44.8%;基本每股收益0.16元。
         點評:
         1、國內消費電子用PCB重要供應商。公司主要從事HDI及高多層印制電路板(PCB)、液晶顯示器、覆銅板、電容式觸摸屏的生產和銷售。PCB板主要應用于智能手機、汽車電子、通訊基站,是蘋果公司PCB板供應商;觸摸屏現有手機客戶包括中興、海信、聯想等國內知名品牌。
         2、毛利率提升、費用率下降提升盈利能力。半年度毛利率20.50%,同比增加1.33個百分點。其中,液晶顯示器、覆銅板毛利率較上年同期上升1.68%、6.84%,主要是因為公司調整產品結構,加大高附加值產品的產銷量以及產品提價提升了毛利率。報告期內,期間費用率為13.3%,較上年同期下降1.1個百分點,主要因為銷售費用和財務費用相對下降較多。
         3、智能手機引領消費電子持續繁榮,帶動公司營收凈利增長。2014Q1、2014Q2全球智能手機出貨量分別為2.82億部、2.953億部,同比分別增長28.6%、23.1%。我們認為,考慮到三四季度蘋果、三星、華為、小米等廠商陸續推出新機拉動出貨量,2014全年出貨量增速要要高于IDC此前預測的低于20%的增長率。
         智能手機拉動供應鏈備貨。從6、7月開始智能手機臺灣供應鏈持續供給不足,半導體制造商臺積電、聯電訂單飽滿,晶圓交貨期由正常的一個季度增加至五個月以上;主要封測臺廠出貨持續樂觀,部分臺廠調高今年資本支出規模;蘋果iPhone6、iPad旺季出貨啟動在即,加上三星、小米等新廠商開始大量采用金屬外殼,金屬外殼產能出現嚴重供不應求;臺灣PCB廠商7月營收數據實現環比增長,產能利用率已從二季度的90%提高到95%。
         在智能手機等消費電子持續繁榮的帶動下,公司高層PCB產銷兩旺,目前基本處于滿產狀態,新募投項目產能已達到60%,主要應用智能手機領域。公司是蘋果PCB板的供應商,2014年三四季度iPhone6、iWatch等新品發布將提升對PCB的需求,對公司產品將起到拉動作用。
         4G和汽車PCB也是銷售驅動力。公司4G基站用PCB板已大批量供貨,同時4G手機換機潮來臨,將共同推動4G系統設備出貨量增長,一定程度上推動公司PCB產品銷量上升。汽車PCB板方面,主要應用于多媒體影音系統、倒車雷達、導航系統、防盜器、發動機控制系統(如ECU、EPS、ABS等),目前汽車板銷售占比15%-20%,汽車用PCB作為整車可靠性保證的一部分,質量要求很嚴格,尤其性能保證方面,因此,其附加值通常比普通消費類印制板要高。
         4、主要的增長預期來自觸摸屏業務。募投的電容式觸摸屏產業化建設項目已于2014年5月份順利部分投產,形成了年產15萬平的電容式觸摸屏產能。公司觸摸屏技術主要是OGS,目前智能設備觸控市場上OGS大規模應用趨勢明顯,今年公司電容屏新項目建成,新生產線將釋放產能,將拉動公司銷售收入的增長。
         5、盈利預測及評級。預計2014-2016年凈利潤增速分別為76.15%、41.37%和24.91%,EPS分別為0.44、0.62和0.77元,上一交易日收盤股價對應PE分別為31、22和17倍;盡管公司相對估值較為合理,但是不排除超預期的可能,給予公司“增持”評級。
         6、風險提示:1)銅價格和勞動力成本上升影響毛利率,2)觸摸屏產能釋放低于預期。

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